近日，阿里巴巴、京东、以及拼多多三家电商相继公布了截止2020年6月30日的季度报表。营收方面，2020年第二季度，阿里巴巴实现营收1538亿元，同比增长34%；京东营收为2011亿元，同比增长33.8%，集团首次实现单季净收入破2000亿，增速创下10个月新高；拼多多实现营收121.93亿元，较上年同期的72.90亿元增长67%。

　　稳住增长“基本面”，谁的财报答卷更优秀？

　　上海对外经贸大学会计学院教授杨慧辉指出，从营收规模而言，京东和阿里单季营收都已突破千亿规模，拼多多与其并不在同一水平线；但从增速而言，拼多多营收同比增速为67%，是三者中后劲最足的。

　　分业务看，阿里的客户管理收入同比增长22.6%、佣金收入同比增长17%，在传统电商业务状况已有显著改善，淘系电商的防御性策略初见成效。随着线上与线下无缝对接的购物体验的新零售战略持续推进，新零售及直营收入将成为收入增长的主要动力。饿了么平台单均盈利于本季度实现转正；表明集团线上服务全方位布局战略下本地生活服务、物流业务的重要性逐步提高。

　　京东自营商品收入、平台与广告服务收入、物流及其他业务收入分别同比增长33.5%、26.9%、55.0%。自营商品收入中，电子产品及家用电器净收入1141.5亿元，同比增长27.6%；日用百货商品销售收入同比增长45.4%，而且连续6个季度加速增长，互联网问诊量在上半年同比增加了400%；反映出集团品类扩充成效显著，日用消费品业务成公司收入增长重要支撑。

　　拼多多的在线营销服务的收入和交易服务收入分别同比增加71%和38%。虽业务线不如阿里、京东全面丰富，但是，拼多多“百亿补贴”正在向全品类迈进，品类正在不断健全，可以满足消费者的不同需求；另一方面，“百亿补贴”背后，扶贫助农业还在持续，继续将提升农产品上行效率作为核心战。这有助于拼多多提升用户粘性，通过用户存量和增量支撑营收、净利润两大财务指标继续朝好的方向发展。

　　实施市场下沉战略，谁的成果最显著？

　　在活跃用户数上，阿里巴巴、京东、拼多多的年度活跃用户数分别为7.42亿、4.17亿和6.83亿，同比增速分别为10.1%、29.9%、41.4%。拼多多和阿里巴巴之间的活跃用户数差距在继续缩小。三家公司都在实施市场下沉战略，在欠发达地区持续提供渗透率。

　　阿里以聚划算和淘宝特价版作为下沉的主要工具，年活跃买家数较上季度末增1600万，移动端月活跃用户8.74亿（较上季度末增2800万），其中加速集团下沉市场战略的淘宝特价版截至2020Q2月活跃用户数约4000万左右；京东则通过线下商店、微信导流和京喜进行市场下沉，得益于京喜上线带来的低线市场新用户，截至6月30日，京东集团过去12个月的活跃用户数环比新增3000万人次，创下11季度以来新高；仅本季度，拼多多就新增了5510万年活买家，以及8140万月活用户，而且，拼多多公布的月活用户仅包括自身APP，不包括小程序等第三方渠道。所以，拼多多在用户增速方面占有很强的比较优势。

　　盈亏差异明显，谁更具有"赚钱"能力？

　　盈利结果方面，在非通用会计准则下，阿里巴巴、京东、拼多多归属于普通股股东的净利润分别为406亿元、59亿元和-0.77亿元。虽有亏损，但拼多多较去年同期的亏损4.11亿元大幅收窄。拼多多从618大促采取防守策略，降低营销费用，到增加“赚钱”能力，使其本季度亏损降低：从“赚钱”的角度看，拼多多本季的货币化率增加了0.1%，依旧维持在3%左右的低水平，未来增长空间巨大。拼多多2020年第二季度的毛利润为95.31亿元，毛利率达到78%，比一季度的72%提升了6个百分点，增长幅度更明显。

　　但成交总额（GMV）方面，阿里的天猫国际第二季度GMV同比增长超过40%、天猫实体GMV的同比增速达到27%；拼多多第二季度GMV为12687亿元，同比增速为79%，环比第一季度增长仅为9.6%。据国金证券推算，一季度它的单季度GMV增速约为90%，本季度仅为50%。也就是说，拼多多追赶淘宝和天猫的速度明显放缓。

　　数字化成大势所趋，商业模式谁更占优？

　　疫情加速经济数字化进程，后疫情时代数字化是大势所趋，疫情后用户行为向线上转移的趋势有明显的持续性。阿里在线上服务、云、物流、支付、大数据等领域的全布局，有助企业与消费者全面数字化进程；随着影院经营恢复，阿里影业及淘票票也可贡献较多数娱业绩增量；钉钉用户维持稳定，黏性已建立，随着公司云钉一体推进，有望协助钉钉渗透多个行业，扩展业务，进一步提升产品价值，形成创新业务增量。

　　京东业务涵盖电商、物流、金融、O2O等领域，通过“京东物流”、“京东数科”、“京东健康”等基础设施建设打造供应链优势并围绕核心业务加速生态布局：集团与国美启动300亿元联合采购计划，将实现内部双方供应链系统互通；下半年将依托供应链优势，为下沉市场提供更多物流选择；集团业务间协同效应充分释放以及规模效应，整体期间费率率仍有下行空间。所以，京东的供应链优势助力其自营业务稳健增长。

　　拼多多胜在流量端的优势，依靠用户数量的增加为收入和利润提供增量贡献：大力发展农产品，包括蔬果、粮油、地方农货等。拼多多的微信传播、低价爆款商品、以及应用内的休闲游戏玩法这个三位一体的获客体系赋予了拼多多优势。在产品迭代方面，没有花大投入去迎合直播电商潮流，而是大力发展拼小圈，以及强化店铺关注功能；这能帮助其进一步巩固用户黏性，又能为品牌升级做好全面准备，提升其在供给侧尤其是品牌商品的供给能力，助力其长期发展。